近日，“零售之王”招行公布了2023年上半年报，同时实现销售总收入906.4亿，环比上升1.5%；净利388.4亿，环比快速增长7.8%，高于近几年前两年平均超10%的降幅截至5月5日，招行年内股价跌幅为6.9%，远远跑输前两年商业银行指数。
（涨幅为6.29%）整体表现快速增长遇到困局，曾经市值逼近1.5万亿，如今已熔化超6000亿，这个商业银行大龙头股到底怎么了？不能总靠“调节”过活大龙头股招行也冲不动了从销售总收入上看，招行在2021年第4会计年度快速增长速度达到了14.04%的阶段高峰后便已经开始减慢。
如果把时间变长，2023年是公司近5年来首次盗垒销售总收入出现负快速增长
除此以外，招行的净利快速增长速度在2023年上半年也下滑至两位数在iFinD统计数据的行业快速增长速度排名中，招行由2022年的第16名跌落至第24名，已经到中游以下在快速增长下滑的背后，是已经走强的净商业银行存款、净利差等核心业绩预期指标。
其中招行上半年净商业银行存款为554亿，环比仅快速增长了1.74%，高于净利降幅，距离负快速增长仅咫尺之遥而净利差的快速上升是造成招行净利快速增长速度下滑的主要其原因，上半年净利差环比上升0.22%至2.29%，环比2022年第4会计年度上升了0.08%，情形不乐观。
▲来源：国盛证券需要注意的是，招行净商业银行存款的微增还是在异药金融资产体量快速增长了11.3%的情形下取得的，是典型的“量而今减”若没有异药金融资产体量做科东俄，净商业银行存款或将陷入负快速增长对于净利差的大幅下滑，主要是受了资本金价格上升和存款债务成本下跌的“双重夹攻”。
近几年国内货币政策环境持续宽松，商业贷款基准利率不断上升，招行也是如此上半年招行贷款基准利率为4.41%，环比上升了0.27%另外债务端活期存款基准利率却由1.46%下跌至1.59%，半年报解释为是受了资本市场波动和理财产品投资回报率上升的影响，客户已经开始转向活期存款。
对此管理工作层此前也曾放走风靡一时长王良曾则表示，今年销售总收入的挑战在于重新定价带来的利差减缩导致净商业银行存款快速增长出现缺口副行长现职彭家文也则表示要有净利差下行的充分准备探究招行业绩预期下滑的其原因，除资本金价格上升外，Bareilly总收入中的手续费总收入也拖了大树枝。
据iFinD统计数据，尽管9家股份行整体手续费总收入快速增长速度整体表现大多欠佳，但招行排在6位，高于中国农业商业银行、浦发商业银行等。
从净总收入角度上看，上半年招行同时实现Bareilly净总收入352.27亿，销售总收入占比38.87%，环比上升6.13%，板块中占毛毛的净手续费及手续费同时实现销售总收入250.739亿，环比降幅达12.60%在净手续费总收入行业龙头项目中，除金融资产管理工作项快速增长了2.65%，其他诸如社会财富管理工作、代销费、结算手续费总收入降幅超过了10%。
尤其是社会财富管理工作，其引以为豪的网上交易渠道总收入全线走低网上交易保险、基金、理财和信托快速增长速度分别为-7.22%、-11.75%、-23.46%、-29.8%而其他Bareilly总收入是净非商业银行存款中仅有的亮点，前两年同时实现总收入101.48亿，环比快速增长了14.91%，主要是债券及基金投资收益的增加。
这为招行在Bareilly总收入战线上挽回了一些颜面在招行核心业务下滑之时，真正支撑其利润同时实现正快速增长的，是信用减值损失和拨备覆盖率的上升而二者皆有调节利润的嫌疑，用此前的存粮反哺利润上半年招行计提了164.21亿的信用减值损失，环比降幅达23.70%；拨备覆盖率为448.32%，较上年末也上升了2.47%。
2022年同样如此招行在营业总收入仅有4%降幅的情形下，净利快速增长却超过了15%，也与减少信用减值损失计提和拨备覆盖率有关前者环比上升了13.96%，后者为450.79%，相对于2021年的483.87%大幅上升了33.08%。
超过450%的拨备覆盖率表明招行家底依然很厚，但在2021年后已经开始出现上升趋势，说明其为抵抗净利快速增长下滑的压力，已经进入到扣利润时刻第二曲线难觅近几年招行一直在寻找零售业务之外的新快速增长点，寄予厚望的社会财富管理工作不仅没能挑起大梁，对公业务的快速发展也对原有零售护城河形成挑战。
前副行长田惠宇的离任成为招行的一大转折点这还要从田惠宇的上任副行长马蔚华说起马蔚华可以说是招行“零售之王”的奠基人早在2004年他就提出了发展零售业务的转型规划，彼时业内大都以批发业务为主，零售业务几乎无人问津。
相对于对公业务，TO C的零售贷款定价较高，周期性较弱，受经济周期影响相对较小，不良率也相对较低，更能提升自身盈利能力和稳定性2010年，马蔚华意识到仅靠做大体量赚取利差的方式难以为继，又已经开始了以降低资本消耗、提高贷款定价、控制财务成本等的“二次转型”。
2013年田惠宇上任后，提出了“一体两翼”的转型策略，具体是指以零售业务为核心，以对公和同业业务为两翼，进一步深化“二次转型”，并向轻型商业银行转型此后的招行近乎“all in”零售，将集团资源更多向零售业务倾斜。
据招商证券统计数据，招行在2007-2014年新增贷款中的零售贷款占比平均为40%，2015-2017年这一比例超过了70%，到2020年仍有近60%整体零售贷款占比也从36%提高到50%以上也正是这次转型，招行确立了其“零售之王”的市场地位。
在盈利能力上，由于零售贷款的收益率较高，招行凭借先发优势使其净利差远在行业均值之上据财通证券研究，2019-2022年招行净利差在2.4%以上，高于商业商业银行和股份行2%-2.2%区间收益率的行业均值
专注零售业务也推动招行的净利体量再上一个新台阶，由2013年的517.43亿快速增长到2021年的1199.22亿，体量扩大了131.76%前两年招行股价也是一飞冲天，按照前复权的收盘价计算，期间涨幅超过10倍。
但近几年由于疫情和房地产的影响，招行零售贷款中占毛毛的房地产和信用卡贷款快速增长逐步下滑，曾经的零售业务动力源已经开始显露疲态2013年来，其个人住房贷款在2020年前快速增长速度大多在15%以上，到2021年快速增长速度已经开始降为两位数，2023年上半年甚至降为负值。
信用卡贷款同样如此，2022年之后快速增长速度已经开始降为两位数。
因此招行零售贷款占比也已经开始上升，在2021年达到了53.64%，到今年上半年又降为51.1%可以看出，招行曾引以为豪的零售业务，当前正站在关键节点上，需要新的业务站出来，继续推动招行这艘巨舰维持一个相对不错的前进速度。
而这个方向就是社会财富管理工作2020年末，招行提出了“大社会财富管理工作”理念，在当年半年报中也指出：“社会财富管理工作能力决定我们能走多高”并认为2021年是招行“大社会财富管理工作”元年对于招行要打造的“大社会财富管理工作”价值链，简而言之，就是通过掌上生活、招行及招贷APP等数字化工具，将零售、社会财富管理工作、金融资产管理工作代销、投行等业务线进行融合，并增强各业务之间的协同效应。
招行开展社会财富管理工作本身就具备天然优势，拥有庞大的零售客户数量和超10万亿AUM（零售金融资产体量），尤其是高净值客户优势明显截至2022年末，金葵花及以上客户（指在本公司月日均总金融资产在50万元及以上的零售客户）。
达414万户，占客户总数不足2.3%，却贡献了高达9.87万亿AUM，金融资产占比近82%庞大的客户资源犹如一座巨大的金矿，市场也对招行的社会财富管理工作业务寄予了厚望但近几年社会财富管理工作业务的整体表现并不如人意据统计数据，2016-2022年，招行社会财富管理工作手续费总收入从285.03亿元快速增长至309.03亿，。
6年间销售总收入仅快速增长了8.42%，且2022年板块销售总收入还上升了14.28%远不及金融资产管理工作和商业银行卡相关业务整体表现对此前副行长田惠宇曾则表示，“招行的社会财富管理工作离真正的社会财富管理工作机构还有很远的距离”“实际优势主要体现在渠道方面，而不是投研和金融资产配置上。
”而自新副行长王良上任以来，招行不再像田惠宇时期对零售业务那般执着了，逐渐将对公业务放在了更为重要的位置在近几年招行的贷款增量中，2021年对公业务占比还在24.7%，到了2022年就达到了46.7%，到2023年上半年甚至高达62.3%。
相对于零售业务，对公业务风险相对较高，不良率超过前者尤其是房地产对公业务，不良贷款率由2021年的1.41%上升到2022年以来的4%以上，与个人住房贷款的0.35%左右水平形成了鲜明对比，自然也对其盈利能力产生了一定影响。
招行作为股份制商业银行龙头，尽管短期业绩预期快速增长速度下滑，但在渠道和零售业务上优势明显，在净利差、债务成本等方面也明显优于其他商业银行但显而易见的是，当前其已经遇到了发展困局随着零售赛道竞争日趋红海，招行想要扭转靠异药吃饭的局面将更为迫切。
对于发展势头迅猛的对公业务，相对较低的收益率对整体盈利贡献必将大打折扣。
▲来源：中泰证券综合上看，尽管近几年整体表现欠佳，但能扛起招行未来大梁的还是财务管理工作业务。很显然，这不是一朝一夕就能产生效果，整体转型仍需时间验证。
